상대가치 평가방법 (2) Trading Multiple

대상회사 분석 + Peer Group 분석이 필요함!

1. 재무제표 분석

2. 회사의 Value Driver 결정

3. Multiple 결정: 평가대상 회사와 산업군에 따라서 선정함. 

- 제조업: 기계장치에 대한 투자가 많기 때문에 상각비 중요함. 영업현금흐름 중요함 EV 배수 중요함.

- IT회사, 서비스회사: 기계장치 필요없고, PER나 PSR이 적절할 수 있음. 

4. Peer Group 선정

- 대상회사와 유사한 영업을 하는 비슷한 규모의 상장회사 선정

5. Peer Group의 주주/기업가치 산정

6. Value Driver Multiple 산정

- EV배수: EV/EBITDA

- Price배수: PER, PBR, PSR

7. 주식가치 산정

 

이 과정에서 Outlier Test 하는 방법!

1. Outlier Test는 정확한 방법으로 진행해야함.

- 3개가 넘는 관찰치에 대해 적용할 수 있고, 순서대로 나열을 해야해서, 10개라고 하면 엑셀의 Quartile function을 사용하면 쉽게 할 수 있음.

- 4분위로 나누고, 1, 2, 3, 4 Quatile을 사용한다. 

- Outlier Test는 3Q - 1Q = Distance 라고 하고, 1) 1Q - 1.5*D 미만, 2) 3Q + 1.5*D 초과를 outlier 라고 보고 제거한다. 

- 집단이나 표본 관측치가 있으면, Outlier Test는 1번만 하면된다. 

- 대표값은 평균 or Median 으로 선정할 수 있음. 

 

예시 참조