DCF 가치평가 (1) 기본 개념

이익접근법의 가장 대표적인 Valuation 방법: DCF 

- 수익가치평가방법 (이익접근법) 에는 DCF, RIM, EVA 모형 등이 있지만, 그 중에서도 가장 대표적인 방법 DCF임. 

 

DCF법: 미래에 예상되는 효익을 적절한 방법을 통하여 가치로 전환시켜 기업가치를 측정하는 방법

- 미래의 성장성, 수익성 등 기업의 특징을 반영할 수 있는 추정치를 모두 반영할 수 있는 장점이 있음. 
- 공시용 평가 등에도 가장 많이 적용됨. 
- Deal 가격협상 시에도 구체적인 상황에 따른 가격조정을 현금흐름에 반영하여 평가할 수 있는 장점이 있음.

- 주관적인 회사의 정보가 포함되며, 사업계획이나 구체적인 재무정보가 없는 경우는 적용이 어려울 수 있음. 

 

기업가치

1) 영업가치(Operating Value)와 비영업용 자산가치(Non Operating Asset)로 구성됨.

1-1) 영업가치는 미래 수익에 대한 Projection과 Discounting 과정을 통하여 산정되고 있으며,

1-2) 비영업용 자산가치는 개별 자산 평가를 통하여 산정됨.

 

DCF 가치평가의 개념

 

3) 손상검토는 그렇게까진 안하지만, Deal 목적에는 실사가 동반이 되는 경우가 많음. 

4) 실사 보고서는 Quality of Earnings나 One-off item을 같이 보여주는데. (실사보고서 예시)

5) 일시적으로 발생한 법무비용, 이사비용 등을 제거하고 경상적인 손익을 가지고 valuation을 해줘야 된다는 것이고. 

6) 과거 회계기준 상 매출이어도 향후 계속 발생할 수 있는 일반적인 손익인지 여부를 확인하는 것임. 

 

DCF 가치평가: 실사를 바탕으로 과거 BS/PL 분석 및 Normalize가 선행됨

 

DCF의 주요 가정

1) 기업은 영원히 존속함

2) 기업가치에 대한 권리는 주주와 채권자 가치로 구분됨. 

3) 미래현금흐름의 리스크는 할인율을 통한 현재가치로 반영됨.

 

DCF에 의한 영업가치 계산과정

영업이익(EBIT)

－) 영업이익에 대한 법인세

세후 영업이익 (NOPLAT ; Net Operating Profit Less Adjusted Taxes)

＋) 감가상각비 등 (Depreciation & Amortization)

± ) Working Capital

－) CAPEX (Capital Expenditure)

=   Free Cash Flow