DCF 가치평가 (4) 추정재무제표 Pro forma Financial Statements

추정재무제표 만드는 과정

1. 손익계산서를 먼저 추정하고

2. 재무상태표에서 현금을 제외하고 추정하고 난 뒤에

3. 현금흐름표를 추정하고, 현금흐름표에서 기말현금으로 산출된 금액을 재무제표의 현금에 넣었을 때, 자산과 부채 자본의 합계가 맞게 검증을 걸어서 0이 되면 와꾸가 맞다고 보면 됨. 

 

1. 손익계산서: 매출액, 매출원가, 판관비 등을 추정해야 되고.

2. 재무상태표: Working Capital이라고 하는 매출채권, 재고자산, 매입채무, 기타운전자본을 추정해서 시점 말의 금액을 추정하면 됨. 

 

결과적으로 추정재무제표는 잉여현금흐름 (Free Cash Flow to Firm, FCFF)을 도출하기 위한 것임.

- 잉여현금흐름이란 기업이 영업활동에서 창출된 현금흐름 중 이용의 제약을 받지 않는(즉, 차입금 상환이나 배당으로 활용 가능한) 잉여 영업현금흐름을 의미하며, 영업이익에서 감가상각비 등의 비현금성 비용, 자본적지출, 순운전자본 투자 등을 반영하여 잉여현금흐름을 도출함.

1. FCFF를 추정해서 WACC 할인율을 활요해서 현재가치로 계산한 Sum (합계금액)이 Operating Value 이고 EV라고 할 수 있음.

2. Present Value of FCFF = Operating Value = EV

3. EV = Equity Value + IBD(Interest Bearing Debt) - NOA(Non Operating Asset)